作者：龚吉安
期货投资咨询资格证号: Z0011063
关键词：
市场谨慎乐观、资金持续收紧、商品宽幅震荡
一、宏观综述
1.全球宏观：
近期美债收益率和美元指数均出现了盘整略有下降的状态，美元计价商品暂无明显压制，回归基本面逻辑。但美元逐步回流美国利好美元，该趋势仍然长期有效，对商品价格产生压力。
2.国内宏观：
3月M2数据略低于市场预期，叠加国内央行操作稳健中性，预计4月资金面仍会有小幅收紧。针对我国3月份CPI、PPI同比增速超出市场预期的情况，近期政府高层密集关注，传递出防范上游大宗商品的高价对下游商品价格形成传导的信号。
经过3月商品价格指数的整体下跌和4月近期的反弹不及预期后，市场情绪从对通胀的盲目乐观转变为了现在对大宗商品牛市的谨慎乐观，市场暂不具备形成上涨的情绪共振因素。
二、本周商品观点
整体观点：
央行持续回笼资金，资金收紧将继续，商品有所承压。但大多商品前期跌幅明显，已经获得一定心理支撑，预计商品价格指数仍将维持宽幅震荡往下的局面。
原油：目前原油消费仍未有明显起色，原油价格承压明显，从长期看原油仍有较强上涨动力，但仍需消费恢复配合，而近期全球经济受疫情反复等影响，消费较难快速恢复。能化大多商品库存较高，价格跟随原油成本端波动。
黑色板块：成材消费数据较好，但整体供过于求的局面不变，高消费预期开始兑现，但库存仍然过高，预计无法消化，长线缺乏继续涨价动力。
有色金属：有色商品库存普遍较低，且仍存在较好的消费预期，但宏观收紧，近期难有较大作为。
三、宏观数据
（一）国际宏观
美国10年期国债收益率和美元指数
数据来源：wind
受美国经济复苏预期较好，美元回流美国，长期看美元指数保持上涨趋势。但美元指数近期涨幅已经兑现绝大多数利好，上周出现了一定的下跌并开始盘整，美元计价商品暂无明显压制，回归基本面逻辑。
（二）国内宏观
1、货币
M2环比
数据来源：wind
上周（4月3日至4月9日）央行公开市场累计有500亿元逆回购到期，共进行了400亿元逆回购操作，净回笼100亿元。
本周（4月10日至4月16日）央行公开市场将有400亿元逆回购到期，其中周二至周五均到期100亿元；此外，4月15日有1000亿元MLF到期。4月12日央行开展了100亿元7天期逆回购操作，当日无逆回购到期，净投放100亿元。
4月12日，央行发布金融统计数据报告，我国3月新增人民币贷款2.73万亿元，3月社会融资规模增量33400亿人民币，3月货币供应量M2同比增长9.4%，略低于市场普遍预期。
货币从宽松进入常态化，央行近期仍在净回笼资金，预计4月资金面仍会有小幅收紧。
2、CPI、PPI
数据来源：wind
4月9日，中国3月物价数据公布，CPI 同比增速 0.4%，较上月上涨 0.6个百分点，环比增速-0.5%，前值 0.6%；PPI 同比增速 4.4%，较上月上行2.7个百分点，环比增速 1.6%，前值 0.8%。
3月CPI和PPI同比涨幅均回升明显，特别是PPI同比回升幅度较大，超出了市场预期。该现象既有2020年基数较低所导致的基数效应的影响，但也反映了当前物价的上涨压力，引起政府高层关注。
值得关注的是，拉动PPI回升的主要因素仍是上游和中游行业产品的价格，下游行业产品依然疲弱。
上游商品原材料的高价能否向下游进行传导引发通胀，仍要面临下游市场消费的考验。而从当下数据表明，该价格的传导仍有压力，下游消费市场暂时无法接受上游的高价，市场出现全面通胀的可能性不大。
3、基建和地产
基础设施建设投资
数据来源：wind
1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）45236亿元，同比增长35.0%；比2019年1—2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。其中，民间固定资产投资26183亿元，同比增长36.4%。
数据来源：wind
修正后的土地成交呈现出比去年公布的要多，去年四季度卖地数量依旧不少；
2月份地产投资同比增幅扩大，预计投资依然呈稳步增长态势。
4、商品库存指数
数据来源：WIND
上周商品库存指数整体有所去库，去库幅度前三分别是：黑色、油脂油料、石油化工；有所累库的分别是：有色金属，煤化工。
从整体指数看，商品库存低于去年水平，但仍高于往年同期，且近期累库速度下降，商品开始进入消费的去库周期。
5、商品价格指数
整体上周商品价格有所下降，跌幅前三分别是：原油，石油化工，煤化工。贵金属、有色和农产品价格有所上涨。
总结：上周商品指数有所下降，市场情绪从对商品牛市以及通胀预期的完全乐观转变为了现在的谨慎乐观态度。长期看在宏观和资金收紧的前提下，整体商品价格指数仍有较大下跌空间，但前期商品整体价格跌幅明显，已经到达一定心理支撑价位，近期商品有机会出现反弹，但震荡往下趋势不变。
相关阅读推荐：
能化周报:原油库存拐点未到，能化商品上下两难（第20210413期）
黑色周报：恐高情绪继续释放，价格偏弱震荡（第20210413期）
