作者：龚吉安

期货投资咨询资格证号: Z0011063

关键词： 

美债利率上升、国内资金收紧、商品反弹受阻

一、宏观综述

1.全球宏观：

1.9万亿美国刺激计划落地，美国国债利率继续上升，美联储增加购债规模可能性较小，美元指数保持继续上涨可能性较大，商品价格承压。

2.国内宏观：

国内资金持续收紧，上海隔夜拆借利率呈稳步上升态势；2月份投资增速和制造业表现较好，目前处于资金偏紧和经济稳步增长态势，但3月份商品价格冲高回落，近期价格指数高位震荡。

二、本周商品观点

整体观点：

国内资金收紧将持续，伴随海外经济复苏，美元强势，商品指数依旧处于高位震荡中。

原油：目前原油供应可能增加，而能化大多商品已处于高位，价格上很难再创新高，存在下跌风险。

黑色板块：钢材高库存、高价格，看空螺纹钢和铁矿石。

有色金属：在宏观收紧的情况下，有色商品库存较低下跌幅度有限，但美元上涨价格以然难有作为。

三、宏观数据

（一）国际宏观

美国10年期国债收益率和美元指数

数据来源：wind

美债收益率持续走高，长期看，伴随着这一过程，风险资产需要重新定价，资产价格在当前高预期下的高价不可持续，美元指数回升明显，商品承压。

（二）国内宏观

1、货币

M2环比

数据来源：wind

上周（3月6日至3月12日）央行投放资金500亿元，公开市场500亿元逆回购到期，净投放0元。

本周（3月13日至3月19日）开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对3月16日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。3月累计有1000亿元MLF到期，到期日为3月16日。

货币从宽松进入常态化，央行近期完全对冲到期量，预期3月M2增速将回止9%以下。

2、基建和地产

基础设施建设投资

数据来源：wind

1—2月份，全国固定资产投资（不含农户）45236亿元，同比增长35.0%；比2019年1—2月份增长3.5%，两年平均增速为1.7%。其中，民间固定资产投资26183亿元，同比增长36.4%。

数据来源：wind

修正后的土地成交呈现出比去年公布的要多，去年四季度卖地数量依旧不少；

2月份地产投资同比增幅扩大，预计投资依然呈稳步增长态势。

3、进出口

数据来源：WIND

外贸方面。今年前2个月，我国进出口总值5.44万亿元，比去年同期（下同）增长32.2%。其中，出口3.06万亿元，增长50.1%；进口2.38万亿元，增长14.5%。

4、商品库存指数

数据来源：WIND

整体上周商品库存指数继续上升，增幅前三分别是：油脂油料板块，黑色板块，有色金属。

去库板块为石油化工，煤化工，原油。

5、商品价格指数

数据来源：WIND

整体上周商品出现下跌，跌幅前三分别是：黑色板块，石油化工，副食品。

上涨的商品分别是贵金属和有色金属。

总结：在通胀预期和经济复苏的前提下，商品冲高的意愿比较强烈，但在资金收紧的前提下，商品价格指数出现震荡后下跌的走势概率较大。