作者：钱欢
期货投资咨询证号：Z0015175
一、观点综述
原材料：铁矿石库存增加，到港量同期较高，钢厂补库即将结束，供需矛盾缓解，谨防短期风险；
焦炭库存不增反降，但产能置换进入尾声，预计二季度产能将高于去年同期，目前供需矛盾仍存，预计价格维持高位震荡。
成材：成材将加速累库，消费持续转弱，产量仍旧同期较高，高库存风险开始积累；建议库存较多的贸易商开始考虑卖保。
二、基本面数据
1、黑色价格指数：
上周黑色指数与商品涨跌幅：黑色商品期货均下跌。
数据来源：WIND、我的钢铁网
上周黑色系商品价格指数为1910.56，环比下跌2.39%；其中，焦煤期货的商品跌幅最大，为-6.02%，热卷期货和硅铁期货跌幅也较大，分别环比-2.83% 和-4.53%。黑色商品整体呈宽幅波动，交易难度较大。
2、黑色库存指数：
螺矿煤继续累库，热卷、焦炭去库。
数据来源：WIND、我的钢铁网
上周黑色库存指数1003.64，环比增加2.02%，同比减少7.08%，累库速度较上周小幅上升。其中螺纹钢库存环比增加9.68%，公历同比减少10.68%，目前库存水平仍较低，预计将继续加速累库；原材料中铁矿石小幅累库，焦煤累库较快；焦炭库存不增反降。
3、黑色基差率：
基差率变大。
数据来源：WIND、我的钢铁网
上周黑色基差率变化较大，螺纹钢期货、热卷期货、铁矿石期货和焦炭期货基差继续扩大，焦煤、锰硅和硅铁期货基差率由负转正。
4、成材数据
（1）螺纹钢
上周螺纹钢社会库存480.49万吨，较上周增加55.19万吨，增幅12.98%，累库速度加快，其中杭州螺纹钢库存42.82万吨，增加12.7万吨；去年农历同期螺纹钢社会库存为356.16万吨，累库幅度为13.08%，可见今年螺纹钢库存远高于去年农历同期，临近春节，将继续加速累库，高库存风险逐步积累。
上周螺纹钢产量344.52万吨，环比减少0.85万吨，产量小幅下降，但仍远高于去年同期；上周螺纹钢表观消费量276.61万吨，环比减少22.75万吨，虽然高于去年同期，但春节将至，需求将会继续萎缩。
上周螺纹钢2105合约基差接近于0，期货与现货价格均震荡下行。
上周螺纹钢长流程成本大约4300元/吨，钢厂螺纹钢平均利润约-30元/吨，原材料现货价格降幅较小，螺纹钢成本依然较高，对价格具有一定的支撑作用，目前大部分钢厂在亏损边缘，生产积极性偏低，预计2021年原材料成本仍会较高，钢厂低利润生产成为常态，平均利润将会低于2020年。
总结而言，螺纹钢已经处于高产量、高库存、低需求的弱基本面阶段，虽有成本支撑，但预计价格将偏弱震荡。
（2）热卷
上周热轧卷板社会库存206.66万吨，环比减少4.45万吨；产量337.09万吨，环比增加4.16万吨；表观消费量338.69，环比增加20.23万吨。热轧卷板下游需求受冬季低温影响较小，室内工厂开工率仍较高，使得消费量仍然较高，再加上北方疫情影响物流，导致热卷社会库存不增反降，累库较困难。但离春节仅剩两三周的时间，工厂即将陆续放假，消费将会下降，库存将加速累库，预计价格维持高位震荡。
5、原材料数据
（1）铁矿石
上周港口进口铁矿库存为12438.20万吨，环比增加26.33万吨，略高于去年同期，其中块矿2000.77万吨，环比增加7.59万吨；球团矿563.04万吨，环比减少15.42万吨；铁精粉948.26万吨，环比增加25.05万吨。钢厂烧结粉库存1899.72万吨，较上周增加68.93万吨。由于2020年年底澳洲和巴西集中发货，且1月初铁矿石发货量同比较高，预计一月下旬、二月上旬铁矿石到港量将会较高，港口库存将会继续累库，将会高于去年同期；钢厂补库将在二月初基本结束。
上周日均铁水产量242.55万吨，环比减少0.32万吨。铁水产量仍旧维持高位，高炉在春节期间仍将继续生产，但下游工地要放假停工，预计后期铁水产量将会下降，供需矛盾得到缓解，涨价缺乏动力，价格将维持震荡。
（2）焦炭、焦煤
上周焦炭总库存662.15万吨，环比减少3.13%，去库较多，同比较低，去库速度放缓，近期受到环保、疫情、天气等影响，焦炭物流受阻将持续，钢厂补库难度依然较大，库存或将继续下降。上周焦炭现货第十三轮涨价成功落地，期货价格宽幅震荡，预计本周仍旧维持震荡运行。焦炭产能置换接近尾声，预计今年三月份产能将加速回升，届时价格将存在一定风险。
上周焦煤总库存2164.45万吨，环比增加2.87%，库存开始累库。目前生产焦炭利润仍然较高，使得洗煤厂和独立焦化厂均有较强的补库意愿，采购比较积极。天气回暖，冬季即将结束，下游需求减少，供应压力放缓；且受到动力煤跌价的影响，预计后市焦煤价格将会偏弱震荡。
