【行情复盘】

期货市场：铁矿石昨夜盘继续下挫，主力合约下跌1.81%收于706。

现货市场：铁矿石现货市场价格昨日间继续下调。截止4月25日，青岛港PB粉现货价格报807元/吨，日环比下跌6元/吨，卡粉报898元/吨，日环比下跌5元/吨，杨迪粉报787元/吨，日环比下跌6元/吨。

【基本面及重要资讯】

黑色系市场情绪仍无明显改善，铁矿昨夜盘进一步下挫，主力合约一度跌破700关口。上周成材表需环比下降，旺季不旺的特征进一步显现。成材价格下降使得钢厂利润被进一步压缩，铁水产量出现见顶回落，下游需求的走弱开始对炉料端价格形成负反馈。当前铁矿的5-9价差已扩大至历史同期最高水平，铁矿现货价格受高铁水产量和节前备货支撑相较坚挺，支撑近月合约价格。而远月合约开始计价终端需求走弱和铁矿自身供需趋于宽松的悲观预期，跌幅更为明显。

基本面方面，铁矿库存总量矛盾不明显，但开始出现转向宽松趋势。港口库存上周止跌回升，重回13000万吨上方。海外主流铁矿石最近一期发运大幅增加，开始进入旺季模式，后续到港压力将增加。国产矿产量持续回升，铁矿石供应转向宽松。需求端铁水开始面临减产压力，钢厂继续维持低库存策略，铁矿港口库存将进入累库周期。

从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。一季度基建投资力度较强，新增专项债是近年来发行节奏较快的年份，基建投资增速下半年将环比下降。除基建实物工作量的落地外，一季度房屋竣工的加快也在一定程度提升用钢需求，但对黑色系需求影响更大的地产新开工数据依旧低迷。地产销售和竣工的改善对新开工的传导仍需时日，下半年随着竣工放缓，地产端对铁元素的需求将下降。对远月合约维持中期偏空思路。

【交易策略】

铁水产量出现见顶，铁矿石供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。09合约当前整体估值水平偏高，旺季过后面临加速回调的压力，维持逢高沽空的策略。

【套利策略】

从终端需求角度来看，全年铁元素总需求将呈现前高后低的走势。今年一季度铁水产量高于往年同期水平，但全年铁水产量预计仍将同比下降，旺季过后下半年铁水有较大的减产压力，将对铁矿石远月合约的估值形成压制。同时铁矿供给端全年前低后高，下半年外矿发运节奏将加快，铁矿下半年的供需总体将转向宽松，价格中枢将面临下移。近月合约短期受旺季需求支撑，跌幅将小于远月合约。

铁矿石5-9合约短期仍具备正套逻辑。随着铁水开始减产，产业链利润仍将从原料端向成材让渡，近月合约螺矿比将止跌回升。

（来源：方正中期期货）