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作者：章斐 

期货投资咨询证号：Z0017129

研究助理：赵梓超

期货从业资格证号：F03090688

关键词：超跌、机会、能耗高峰

一、商品综述

虹建商品价格指数

上周商品指数大幅下行，周环比下跌4.9%。整体来看，本周商品市场基差持续回落，近期合约跌幅明显高于远期合约。受美联储持续大幅加息影响，市场普遍担心美国经济将步入衰退，“商品熊市”情绪逐步蔓延。

国外宏观环境看，6月14日美国债收益率冲高至3.49%，已达近10年高点。预计继续上涨概率不大，短期内宏观风险得到释放。且随着美国抑制通胀措施的落地，6月高通胀情况有概率缓解，美联储加息力度或将低于市场预期。国内宏观环境看，随着疫情好转，经济复苏信心不断增长，7、8月份大概率会保持上升趋势。

综合来看，随着美国大幅加息以及市场对经济下行的担忧，许多商品近期都经历了大幅下跌，宏观环境与市场信心都达到低谷附近。我们认为：目前商品处于严重超跌状态，7、8月随着国内经济好转，市场情绪恢复，商品指数上涨概率较大，近期重点关注原油、燃料油、铝、镍。

二、重点关注商品

1、原油

美国原油产量：万桶

美国原油库存：千桶

美国总统拜登计划访问沙特阿拉伯之际可能会说服沙特方面增加产量以帮助缓解原油价格涨势和通胀压力。并且俄罗斯原油损失量将远低于之前市场预期，现已恢复到冲突前水平。原油消费已恢复至历年新高，目前已经进入化工旺季，且国外需求恢复较好。

整体来看，随着夏季用油高峰来临，现阶段库存低位和欧美成品油紧张局面难有效缓解，这意味着目前油价可能不具备持续大跌的条件，我们认为，原油短期内可能会高位震荡，但长期看好。

2、燃料油

燃料油表观消费量：千吨

燃料油社会库存：万吨

燃料油库存仍处于历史低位，同时随着疫情的逐步好转，海运市场贸易量预计增长，这对于燃料油的消费也形成了潜在利好。而随着夏季的来临，国内燃料油的消费预计上涨，中东、南亚发电厂对燃料油的需求也将逐步增加，届时或将拉动燃料油价格上行。

3、铝

原铝产量：万吨

铝价格

4、镍

SHFE镍库存：吨

镍价格

近期受下游消费低迷影响，镍价持续下跌。但随着国家的经济刺激政策加码，一线、二线城市商品房成交数据明显回暖。且国内交易所镍库存处极低状态，镍价的下方空间有限，一但土地拍卖数据亮眼，镍价将存在较大机会。

三、板块细分

1、有色

有色金属价格指数

有色库存指数SHFE

受美国加息以及市场情绪影响，上周有色价格指数大幅下挫9.66%，五日波动率大幅上涨。近两周，有色金属已有超跌态势，短期预计隐藏着超跌机会。从国内交易所库存角度看，有色金属较年初极度缺货的现象，目前已得到初步缓解。预计未来有色品种将呈现分化走势，铅、锡等品种，随着消费增速下滑，将延续震荡或震荡偏弱态势。铜、铝、镍等品种，随着汽车、房地产产业的刺激政策，存在着较大机会。

2、黑色

黑色板块价格指数

黑色板块价格五日波动率

上周黑色板块先跌后涨，超跌反弹，震荡运行。市场情绪普遍悲观，但随着成交放量、加息情绪传导以及空单减仓因素影响，市场价格止跌反弹，整体呈现宽幅震荡。国内受到疫情、天气和经济等因素的影响，现实不及市场预期。产业上，钢厂陆续开始检修，预计本周铁水产量将继续回落。临近夏季用煤高峰，在煤炭保供应的背景下，预计需求新增幅度有限，价格或将继续宽幅震荡。短期内黑色反弹或将持续，但波动率较大，仍需注意风控。

3、能源化工

能化板块价格指数

能化板块五日波动率

国际原油价格利空因素持续释放，价格持续下行，波动率上升较快。同时，7月消费旺季将至，原油供不应求的现状或将加大。下游商品预计利润将再次减少，终端消费弱于下周，预计未来仍将随着原油价格波动。

在能源化工板块持续下行的背景下，原油总体库存持续下降，预计原油价格下行空间有限，有望出现反弹。

4、油脂油料

油脂油料价格指数

油脂油料库存指数

油脂油料板块上周价格持续回落，波动率继续抬升，基差有所下降，整体库存继续呈现累库的趋势。

5月印尼棕榈出口受限，其国内库存出现积压，与此同时，我国国内社会库存和港口库存均出现上升，整体延续上周情况。同时本周豆粕可关注USDA报告，短期或受到宏观以及天气因素影响，偏弱震荡。菜油基本面优于棕榈油和豆油。油脂整体板块利空大于利多，波动率较高，建议暂时观望，不宜入场。

四、策略建议

我们预计，国内经济复苏情况较好，国内市场对经济恢复的信心将得到有效增强，汽车工业产量已经恢复，房地产行业也逐步复苏，下半年工业品消费值得期待，而随着近期商品价格的快速下跌，情绪得到极大释放。我们建议，近期随着外围风险的释放，可布局燃料油和原油类商品。

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